以太坊上一轮牛市发生在2020年至2021年，核心高潮期为2021年，这一年以太坊价格创下历史新高，也是其生态爆发最迅猛、市场共识最强的一轮牛市。
这轮牛市并非凭空启动，而是从2020年3月的熊市底部开始蓄力，当时以太坊价格一度跌至85美元左右，随后伴随DeFiSummer的到来开启反弹。2020年下半年，去中心化金融赛道爆发，借贷、流动性挖矿等应用集中上线，以太坊作为DeFi核心底层，链上锁仓价值从数十亿美元快速攀升，ETH作为网络燃料和质押资产需求激增，为2021年的全面牛市筑牢基础。
进入2021年，以太坊牛市进入加速阶段，呈现多引擎驱动格局。上半年，比特币率先突破6万美元带动市场情绪，以太坊同步跟涨，5月创下4365美元的阶段新高；下半年NFT热潮全面爆发，无聊猿、CryptoPunks等项目引爆市场，NFT年交易量达230亿美元，几乎全部依托以太坊网络，进一步推高ETH刚需。同年8月，EIP-1559升级落地，引入ETH销毁机制，全年销毁超120万枚，通缩预期强化市场信心。
2021年11月10日，以太坊触及本轮牛市峰值4878美元，较2020年低点涨幅超56倍，市值突破5000亿美元，跻身全球顶级资产行列。这一阶段机构资金大规模入场，加拿大获批多支以太坊ETF，灰度以太坊信托规模持续扩张，传统金融与加密市场的壁垒被打破，ETH从投机资产向合规配置资产转型。
牛市终结信号在2021年底逐步显现，美联储释放加息信号，全球流动性收紧，加密市场高位承压。2022年起，以太坊价格持续回落，叠加LUNA崩盘、FTX暴雷等黑天鹅事件，最低跌至880美元，牛市周期正式结束。这轮牛市本质是生态落地、技术升级、资金入场与宏观宽松的共振，也让以太坊确立了“去中心化基础设施”的核心地位。
